2020年10月，在蚂蚁集团上市消息的提振下，阿里巴巴股价突破300美元，市值一度达到8500亿美元。
但现在，阿里巴巴的市值已经下跌了80%，只剩下1813亿美元，而阿里巴巴的股价也跌回了2014年美国股市上市的价格（68美元）。
2014财年（阿里巴巴财年为上年4月1日至当年3月31日），阿里巴巴集团总营收约为525亿元，净利润234亿元，活跃用户2.55亿。
2022财年，阿里巴巴集团营收8531亿元，净利润619.6亿元，活跃用户13亿。
过去八年，阿里巴巴的营收、利润、用户数量都增长了数倍，但其市值却与刚上市时持平。
知微编辑部想通过这篇文章来探讨一下为什么会出现这种现象。
2014财年，阿里巴巴营收525.04亿元，同比增长52.1%，利润234.03亿元，同比增长170.6%。
当时，海外电商巨头亚马逊和eBay的收入增速分别为22%和14%。在阿里巴巴面前，他们就像一个35岁的中年男子。发展还是有的，但是没有那么猛的势头了。
从GMV来看，淘宝总GMV为1.172万亿元，天猫总GMV为5050亿元。
eBay和亚马逊的GMV分别为833亿美元和1210亿美元，总计2043亿美元。如果1美元兑换7元人民币，总GMV为1.43万亿元。他们联合起来无法击败阿里巴巴。
同年上市的京东在当时甚至是个小矮人。 2013年，GMV为1255亿元。由于对物流服务投入较大，导致经营亏损5.79亿元，未能盈利。
庆幸的是，那时大家都还年轻，前途一片光明。
2013年，淘宝、天猫产生包裹50亿件，占当年中国包裹总量的54%。据艾瑞咨询统计，2013年，阿里巴巴占中国移动电子商务交易总额的76.2%。
可以说，阿里巴巴上市时在电商行业处于绝对垄断地位。用马云的话说：
“你甚至用望远镜都找不到对手。”
在全球有这样的地位，再加上52%的营收增速，50倍的市盈率并不算过高，那么市值将轻松突破1万亿元。
如今，随着拼多多、京东、抖音、快手等企业的崛起，阿里巴巴已经失去了在电商行业的垄断地位。
阿里巴巴的核心客户管理收入（电商广告、佣金）从快速增长到没有增长，现在甚至出现负增长（因为今年第二季度上海等地的疫情）。
逻辑是这样的：过去，阿里巴巴是一家独大。尽管支付给桃溪的费用很高，但商家也不得不捂着鼻子继续付款。
但现在可以做生意的不仅仅是阿里巴巴平台。在淘宝上做生意只是为了马云，所以我可以换一个平台，也可以为每个平台工作，开三四家店。
这也是为什么在国家反垄断行动之前，你经常能听到商家抱怨“淘宝京东二选一”。
为了减少商家的损失，不让他们薅羊毛，阿里巴巴不得不忍住，推出一些商家扶持计划，降低或者降低技术服务费。结果，客户管理收入没有增长。
另一方面，除了天猫淘宝，阿里巴巴近年来也陆续进军本地生活、数字娱乐等业务，以获取流量和业务增长。
与平台佣金业务相比，很多此类业务的毛利率本来就较低。
更现实的一点是：没有人能永远获胜。
近年来，阿里巴巴在新业务上一直在亏损。就连其云计算业务也只是通过调整利润来盈利。说实话，现在还在赔钱。
括号内的营业利润均为亏损。
许多人将阿里巴巴增长放缓归因于其服务的用户数量见顶：阿里巴巴拥有13亿活跃用户，而这些用户绝大多数都在总共只有14亿人口的中国。
这个逻辑有一定道理，但细究起来却并不成立。
我们以新晋“年轻”拼多多为例。 2017年，拼多多全年GMV仅为1410亿元。 2021年，这一数字升至24.41亿元，增长17倍。
拼多多的快速增长并不是电商市场的零和游戏。过去几年，阿里巴巴的GMV也逐年增长。因此，拼多多GMV的大幅增长是其自身创造的。
换句话说，所谓的用户见顶并不是阿里巴巴增速放缓的原因。只是没能拿下拼多多手中超过2万亿GMV的潜在市场。他输掉了比赛：
年轻的拼多多左刀右刀砍倒阿里巴巴这位电商高手。
阿里巴巴和拼多多怎么像当年的亚马逊和阿里巴巴呢？
当年“用望远镜都看不到对手”的阿里巴巴，现在却让对手拿着大炮对着城门。
他并不是没有想过战斗。他推出了淘宝特价版（现称“淘特”），试图抵御拼多多的进攻，但收效甚微。
当你在淘特App上的时候，你甚至可能会觉得商城里的SKU不齐全，很多东西都买不到。最黑色幽默的是，据知微编辑部了解，淘特上有一些专门倒卖拼多多商家产品的“无货源”店铺。用户在淘特上下单，店铺易手后，在拼多多上下单并发送给他们。
对于一个主打低价的电商平台来说，这还能获胜吗？
类似的例子还有阿里的优酷，打不过爱奇艺，阿里巴巴的虾米音乐、天天动听，打不过QQ音乐、网易云音乐……
连续的惨败让阿里巴巴的主营业务“停滞不前”，新业务本身就在出血，因此市值回落至2014年。虽然存在一些市场情绪造成的高估，但也可以理解。
现在，阿里巴巴的市净率（PB）仅为1.36倍。
这是什么概念？
简单来说，阿里巴巴的会计师盘点了公司所有的流动资产，并记录在账上。价值100元，现在只需136元就可以购买阿里巴巴全部资产。保费非常低。
通常，只有重资产公司的市净率相对较低。这类企业的利润很难增长，需要与资本投入挂钩。利润的增加取决于资本的再投资。
例如，在银行业，由于资本充足率的要求，可以根据可用资金的多少按比例发放贷款，因此如果想要增加利润，就需要补充资本。又如钢铁、水泥等制造业。如果你开一家工厂赚的钱和一家工厂一样，如果产品价格不变，如果你想利润翻倍，就得再开一家工厂。
对于医药、消费、互联网等资产相对较轻的行业，正常情况下市净率应该较高，因为这些行业公司的营收和利润增长与资本投入的关系并不密切。
例如，如果一家互联网公司多服务一个消费者，它将获得额外的利润，但服务器成本几乎保持不变。极端情况下，如果几个人租一个车库，花几个月的时间开发一款可以服务千万用户的软件，估值就能过亿。
如此低的市净率意味着人们不再将阿里巴巴视为一家高成长企业，而是一家老牌重资产企业。
2014年的阿里巴巴就像一个刚大学毕业的高材生。虽然他的工资低，但投资人看好他的未来，所以愿意嫁给他（给予高估值）。
现在的阿里巴巴就像一个40岁的中年人。虽然赚了很多钱，但他的人生可能性几乎消失了，投资人也不再愿意结婚了（给予低估值）。
然而，公司并不是现实生活。公司迎来了复兴的机会。阿里巴巴的盈利能力可以支持他做很多新业务。它可能是下一代的应用，也可能是达摩学院脱胎出来的。一项新技术。
没有人总是赢，但也没有人总是输。
